面包糕點(diǎn)行業(yè)千億市場，未來可保持10%以上增長
我國1999-2013 年面包糕點(diǎn)復(fù)合增速18.6%，2014 年以來放緩略微至11%左右,15 年面包糕點(diǎn)市場規(guī)模1000 億，其中單純面包行業(yè)規(guī)模270 億，增速10%以上。2008 年以來面包糕點(diǎn)行業(yè)量價齊升: 15 年面包糕點(diǎn)人均消費(fèi)量6.31 千克，純面包消費(fèi)量1.53 千克，與日本香港相比仍有2-3 倍空間。未來年輕人為主的飲食習(xí)慣變化將繼續(xù)帶來面包消費(fèi)量的增長和滲透率的提高，隨著消費(fèi)升級和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，價格仍有較大提升空間。根據(jù)量價增速推算，面包糕點(diǎn)行業(yè)未來可保持10%以上增長。
對比日本，我國面包行業(yè)量價齊升可持續(xù)，集中度提升是主要趨勢
日本面包行業(yè)70-80s 由于年輕一代推動面包主食消費(fèi)變遷，提升消費(fèi)量，加上人均可支配收入提高拉動面包單價上漲，面包行業(yè)量價齊升，我國面包行業(yè)目前正處于日本70-80s 量價齊升時期。借鑒龍頭企業(yè)山崎面包這一時期不斷在全國建廠、跟隨便利店擴(kuò)張的發(fā)展路徑，我們認(rèn)為我國面包龍頭企業(yè)已經(jīng)在優(yōu)勢區(qū)域打下基礎(chǔ)，也正處于全國擴(kuò)張階段，未來行業(yè)集中度將不斷提升，全國性的龍頭將逐步形成。目前龍頭桃李面包等已開始全國化區(qū)域擴(kuò)張，未來有望保持5 年以上的快速穩(wěn)定增長。
“中央工廠+批發(fā)”模式更適宜發(fā)展，連鎖店模式遇瓶頸
“中央工廠+批發(fā)”模式VS 連鎖店模式。
(1)“中央工廠+批發(fā)”模式統(tǒng)一生產(chǎn)統(tǒng)一配送，生產(chǎn)效率較高；連鎖店模式生產(chǎn)過程分為中央工廠生產(chǎn)與店面現(xiàn)烤。
(2)“中央工廠+批發(fā)”模式以商超便利店渠道為主，未來將受益便利店模式的快速發(fā)展；連鎖店模式自設(shè)品牌專賣店銷售，渠道成本費(fèi)用較高。
(3)“中央工廠+批發(fā)”模式區(qū)域擴(kuò)張，未來有望出現(xiàn)全國性龍頭；連鎖店模式大型品牌優(yōu)勢區(qū)域重疊，出現(xiàn)擠壓式競爭。
(4)“中央工廠+批發(fā)”模式與連鎖店模式相比，由于性價比高導(dǎo)致毛利率略低，同時由于渠道成本低導(dǎo)致期間費(fèi)用率較低，中央工廠模式凈利率反而高于連鎖店模式。
(5)發(fā)展路徑：由于性價比高同時渠道成本費(fèi)用低，“中央工廠+批發(fā)”模式更適宜向二三線城市滲透全國化發(fā)展。
來源：研報