內(nèi)容摘要：在產(chǎn)能集中投放、出口恢復(fù)、成本下降的三要素驅(qū)動下，公司2009年業(yè)績將大幅增長，首次給予“增持”的投資評級，目標(biāo)價21元。
公司是亞洲最大、全球第三的酵母生產(chǎn)企業(yè)。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于烘焙、發(fā)酵領(lǐng)域。2001-2008年，公司產(chǎn)量年復(fù)合增長率為25.5%，國內(nèi)市場占有率超過50%，并且在國際市場占有重要的地位。
公司發(fā)展路徑是：規(guī)模擴(kuò)張、收入增長。2003-2008年，公司營業(yè)收入年復(fù)合增長率達(dá)到27%，同時期凈利潤的年復(fù)合增長率為20.2%。毛利率下降、環(huán)保費(fèi)用飆升、少數(shù)股東損益比例上升都影響了凈利潤表現(xiàn)。
酵母市場前景廣闊。目前全球酵母的市場容量約為250萬噸，活性干酵母的市場規(guī)模大約在150萬噸。國內(nèi)西點(diǎn)、速凍米面行業(yè)在2000年以后的快速發(fā)展使國內(nèi)酵母市場每年的增長率在15%-20%之間，國內(nèi)酵母市場的中期容量可以達(dá)到25萬噸，目前規(guī)模僅為該數(shù)字的一半。
2009年公司的業(yè)績增長將來自三方面驅(qū)動。一是伊犁、崇左擴(kuò)建工程完工使得產(chǎn)能集中投放；二是出口收入在一季度恢復(fù)較好，全年仍有望高速增長；三是糖蜜成本、環(huán)保費(fèi)用下降。由于產(chǎn)能集中投放、毛利率上升、費(fèi)用率下降，公司2009年業(yè)績有望大幅增長。我們對公司2009-2011年的EPS預(yù)測分別為0.68元、0.79元和0.92元。(來源：中證網(wǎng))