近期全球金融市場在連續(xù)暴跌后出現(xiàn)反彈行情，美股在感恩節(jié)前連續(xù)四天上漲，原油也出現(xiàn)單日7%的反彈，但是境外的油脂市場反彈卻是出人意料的弱勢，周三僅上漲0.82%。國內(nèi)油脂表現(xiàn)相對較強，近期一直在平臺整理，豆油等油脂期貨連漲四天，回歸前期的整理平臺，市場對政策利好的預(yù)期仍在短期支撐著油脂市場。筆者認(rèn)為降息并非針對油脂市場的實質(zhì)性利好，如果后續(xù)油脂市場的利好政策無法達(dá)到預(yù)期，國內(nèi)油脂將會出現(xiàn)久盤必跌的走勢。
降息并非油脂市場希望的直接利好，市場仍對后續(xù)實質(zhì)利好有所期待
近期國家宣布了對油脂油料品的一系列利好政策，其中包括對油菜籽以每市斤2.2元的價格進行收儲和以每市斤1.85元的價格收儲東北大豆。但是從近期的情況來看，油菜籽的收儲數(shù)量有限，大豆的收儲數(shù)量還不到產(chǎn)量的1/10，東北農(nóng)民仍然售糧困難。傳言國家將再度增加150萬的大豆收儲數(shù)量，目前尚未證實，即使屬實，相對于1650萬噸的大豆產(chǎn)量而言仍然是杯水車薪。目前國產(chǎn)大豆比進口大豆每噸貴600元左右，壓榨廠仍然不愿意高價買入農(nóng)民手中的大豆。
周三晚中國政府又出人意料地大幅調(diào)低金融機構(gòu)的存貸款利率和存款準(zhǔn)備金，此舉被視為國家擴大內(nèi)需的重大舉措，受此刺激國內(nèi)外股市和商品市場大幅上漲。雖然大幅降息和四萬億擴大內(nèi)需的政策會對刺激國內(nèi)經(jīng)濟起到一定的作用，但是這些政策都是間接性的利好，并未深入到油脂品的供需狀況改善這個根本問題上來。市場預(yù)期國家可能提高油脂和大豆的進口關(guān)稅，但上調(diào)進口關(guān)稅是件困難的事，因為這與WTO協(xié)議有關(guān)，可能性并不大。市場對國家政策利好的期待對油脂價格起到短期的支撐作用，如果后續(xù)政策無法達(dá)到預(yù)期，市場的期望可能會變成失望，殺跌的動能便會重新釋放出來。
未來供應(yīng)增加和需求前景不明朗讓市場缺乏做多的理由
據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織發(fā)布的最新報告稱，2008/2009年度全球油籽產(chǎn)量可能大幅增長，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的4.31億噸，2007/2008年度全球油籽產(chǎn)量為4.04億噸。FAO預(yù)計2008/2009年度大豆產(chǎn)量將增長1750萬噸，而油菜籽和葵花籽產(chǎn)量增幅最大，達(dá)到12%。國內(nèi)方面，由于受國家收儲政策刺激，農(nóng)民大幅增加油菜種植面積。根據(jù)有關(guān)機構(gòu)的預(yù)測，明年國內(nèi)菜籽油產(chǎn)量有望增長20%，這對于明年的菜油價格形成較大壓力。而需求方面，受到經(jīng)濟不景氣影響，明年油脂品的需求前景仍然不被看好。在化肥等生產(chǎn)資料價格下跌的背景下，油脂品的生產(chǎn)成本趨于下降，市場缺乏做多的理由。
金融市場仍然未穩(wěn)，整體商品環(huán)境仍然趨勢向下
由于市場擔(dān)心美國三大汽車巨頭瀕臨破產(chǎn)會對實體經(jīng)濟產(chǎn)生重大的負(fù)面作用，加之花旗集團大幅裁員和經(jīng)營出現(xiàn)困境，在一系列負(fù)面消息的打擊下，美國股市出現(xiàn)暴跌，道瓊斯指數(shù)一度跌破8000點大關(guān)。在這些利空消息的打擊下，商品市場仍然難以走穩(wěn)，原油和金屬等工業(yè)品大幅殺跌就是一個例證。雖然國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品近期走勢相對較為抗跌，但是國外的農(nóng)產(chǎn)品走勢卻比國內(nèi)更差，如果國內(nèi)的利好政策不能達(dá)到市場預(yù)期，則國內(nèi)油脂品將會出現(xiàn)補跌行情。順勢而為是期貨投資的永恒法則，在目前金融市場依舊人心不穩(wěn)的情況下，整體商品環(huán)境趨勢仍然向下，期間雖有可能有所反彈，但是力度料將有限，短線做多的風(fēng)險遠(yuǎn)大于收益。
生物柴油炒作破滅，油脂回歸食用需求本位
本輪包括油脂在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品走出一波創(chuàng)造歷史的大牛市，主要炒作題材就是生物柴油概念。汽車和人爭糧食，把農(nóng)產(chǎn)品當(dāng)成工業(yè)品來炒做，油脂品的價格定位超出了歷史上任何一個時期。但是隨著石油價格的屢創(chuàng)新低，這個炒作題材已經(jīng)黯然失色，石油本身的供應(yīng)就是過剩的，更何談需要將額外的植物油用來作生物柴油。歐美的生物柴油工廠的處境并不樂觀，依靠政府的補貼艱難度日。隨著政府財政支出越來越大，生物柴油計劃受到更多人的詬病。石油價格一度跌破50美元，未來并沒有見底的跡象，國際投行的最新報告將石油價格調(diào)低到了40美元。畢竟石油的價格被炒作過度，跌到40美元也不是不可能的事情。如果植物油回歸食用需求的本位，油脂品的價格將回歸到往年的波動區(qū)間，目前價格比起歷史上的低點仍然高出20%。在百年一遇的金融海嘯背景下，油脂品價格趨勢仍舊向下，回到歷史的低點水平也只是時間問題。