廣西物價局公布了2013/2014榨季廣西甘蔗收購價格，為440元/噸。按照甘蔗收購價440元/噸計算的糖廠生產(chǎn)成本是5000—5050元/噸，而按照糖協(xié)在昆明糖會上估算的糖廠生產(chǎn)成本是5050元/噸，5000—5050元/噸的成本中樞應該是合理的。低于成本線時，糖廠銷售意愿減弱，除非是資金鏈方面出現(xiàn)了問題，否則，糖廠不可能在低于成本線時大幅拋售。這樣，建立起來的現(xiàn)貨價格邏輯是：在新榨季中，新糖持續(xù)不斷的供應使得現(xiàn)貨市場出現(xiàn)局部性供大于求現(xiàn)象，從而迫使糖廠降價銷售，而一旦銷售價格低于生產(chǎn)成本，虧損原因又會削減糖廠的銷售積極性，進而對現(xiàn)貨價格形成支撐。因此，由于新榨季甘蔗收購價格下調(diào)，明年現(xiàn)貨銷售價格中樞必須下調(diào)，但受生產(chǎn)成本的支撐，現(xiàn)貨最低價不會偏離成本中樞太遠，也就是說在5000元/噸的基礎上，下浮150—200元/噸，屬合理區(qū)間。如此一來，2014年食糖現(xiàn)貨價格將在4800—5000元/噸筑底。
近兩年國家共收儲食糖280萬噸，輪轉(zhuǎn)庫存16.5萬噸，實際上市場被動減少了263.5萬噸的供應量。目前國儲庫存已高達600萬噸，庫容問題不容忽視。缺少庫容將把明年的收儲推到一個頗為尷尬的境地。
今年主產(chǎn)區(qū)風調(diào)雨順，甘蔗生長良好，糖協(xié)的食糖產(chǎn)量預期是1330萬—1350萬噸?？梢灶A見，新榨季不進行收儲的話，相對于前兩年，市場相當于變相增產(chǎn)。巨大的供應壓力迫使糖廠面臨更大的困境，沒有了收儲，明年糖廠將會成為一頭“困獸”。
另外，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1—10月份我國進口食糖363萬噸。這樣看來，全年進口量將超過400萬噸，創(chuàng)歷史新高。這些食糖進口成本較高，虧損將占大多數(shù)。明年如果取消了收儲，那么進口量將可能大幅減少。而且現(xiàn)貨價格下調(diào)也部分封閉了配額外進口的空間。這樣，就會給明年下半年的行情埋下一個伏筆?？偟膩碚f，對于2014年的鄭糖市場，筆者會以“冰”與“火”來形容，如果說上半年是“冰”，那么下半年將會是“火”。
中證期貨：農(nóng)產(chǎn)品整體蓄勢 白糖或領(lǐng)漲
隨著美聯(lián)儲QE退出政策落幕，市場也接近2013年的尾聲?；仡?013，市場大趨勢向下，農(nóng)產(chǎn)品跟隨美國農(nóng)業(yè)部報告的節(jié)奏年中略有變動。展望2014，伴隨經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，農(nóng)產(chǎn)品將開始底部蓄勢，白糖很可能成為其領(lǐng)漲品種。
低利率為經(jīng)濟保駕護航
自2008年連續(xù)幾輪的貨幣寬松政策之后，美聯(lián)儲的步伐出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，歷史性的一步從削減QE規(guī)模開始。美聯(lián)儲2014年1月將把每月購債規(guī)模從850億美元削減至750億美元。同時為了盡量減輕抽水對市場流動性造成的沖擊，美聯(lián)儲暗示將保持低利率時間延長。從效果看，市場對削減QE的恐慌逐漸消散，市場判斷低利率同樣提供了相對寬松的貨幣環(huán)境，經(jīng)濟同樣可以平穩(wěn)過渡，底部回升。從2013年經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，美國經(jīng)濟走穩(wěn)、歐洲的出口好轉(zhuǎn)，新興經(jīng)濟體表現(xiàn)相對平淡。預計2014年全球經(jīng)濟繼續(xù)走好，復蘇過程延續(xù)。
供過于求格局不變，豆粕或領(lǐng)漲豆類
2013年初豆類因南美大豆外運受阻出現(xiàn)首次上漲，年中又因美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)單產(chǎn)報告而再度上漲。展望2014年，我們認為自2012/13年度開始的全球大豆供應增加趨勢將延續(xù)。預期在年度需求維持平穩(wěn)的狀況下，年末庫存將有所增加，供需寬松將壓低豆類價格波動區(qū)間。但鑒于豆類期貨價格已經(jīng)處于同比較低的區(qū)間，遠期價格低開已經(jīng)反映部分利空預期，且遠期絕對價格已接近美豆的出口定價成本區(qū)域，所以后期價格繼續(xù)下跌的空間較為有限。與此同時，后期可能出現(xiàn)的因季節(jié)性因素和熱點炒作諸如天氣和物流問題的驅(qū)動有利于價格向上波動。因此我們預測2014年豆類價格全年走勢將以“尋底-蓄勢-回暖”的節(jié)奏展開。具體到價格上，預計美豆的價格波動區(qū)間為1050~1400美分/蒲式耳；大連國產(chǎn)大豆價格波動區(qū)間為4200~4700；豆油全年價格區(qū)間為6800~8000；豆粕價格區(qū)間為3000~3700。具體操作上，傾向于對2014年豆類單邊策略仍以逢低做多為主，在季節(jié)性高點適量拋空為輔。具體品種上，可以逢低做多豆粕1409合約等待后期的階段性上漲。以及等待豆油1409合約在7000一線震蕩企穩(wěn)后介入多頭，參與豆油的階段性反彈。
把關(guān)口糧，小麥玉米相對平淡
小麥玉米的貿(mào)易量不大，各國基本上自給自足。雖然中國近3年來玉米進口量環(huán)比增長率較高，但相對國內(nèi)超過1億噸的產(chǎn)量和消費量微乎其微。況且有東北大面積種植的保證，國內(nèi)玉米的自給仍是主流趨勢。同時國家農(nóng)業(yè)工作會議也再次強調(diào)保障國內(nèi)口糧自給，預計小麥的增產(chǎn)形勢不會改變。惟一給小麥、玉米帶來較大波動的因素就是天氣異常所帶來的全球性減產(chǎn)。2014年玉米和小麥可能仍延續(xù)相對平淡的走勢。2012/13年度我國玉米供需呈現(xiàn)基本持平態(tài)勢，進入2013/14年度，在國家臨儲、補貼等惠農(nóng)政策調(diào)控下，預計我國玉米供應繼續(xù)維持穩(wěn)定上升態(tài)勢；而消費在國內(nèi)飼料消費上升和深加工下降的綜合影響下繼續(xù)呈小幅上升態(tài)勢；同時隨著進口玉米的小幅上升，預計2013/14年度我國玉米供需程度同比進一步寬松，連玉米總體下行壓力較大。季節(jié)性上，一、三季度消費旺季持謹慎看多，其他時間總體維持偏空觀點。而小麥全年的走勢則偏向于平穩(wěn)。
直補政策出臺，棉花白糖市場化
棉花和白糖同屬于軟商品，在過去兩個年度變化較相似，都因為增產(chǎn)周期的壓力而下跌，同時又都受惠于國家的收儲政策，尤其是棉花收儲力度更大，2012/13年度國家?guī)缀鯇a(chǎn)棉花悉數(shù)收入囊中。不過供需決定價格，政策之手也難以擋住供應過剩導致的價格下跌。國家政策在2013/14年度出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，收儲政策或逐漸退出，直補政策出臺后，產(chǎn)業(yè)鏈的下游交給市場。具體看，拋儲或?qū)⒊蔀?013/14年度棉市長期主導因素，棉價下行壓力趨升，同時下游消費可能略轉(zhuǎn)好，區(qū)間操作為宜。白糖則因為巴西糖廠對利潤的要求，價格可能觸底回升，因為2013年的生產(chǎn)情況顯示，巴西糖廠在糖價低于16美分時更傾向于生產(chǎn)乙醇而非食糖；傳統(tǒng)含糖食品的產(chǎn)量增長，以及汽油添加乙醇的消費走好，從而導致食糖產(chǎn)量下滑，也利于糖價筑底回升。
總體上，我們判斷各個品種經(jīng)歷2013年下跌后有望在2014年筑底回升。從供需情況看，豆類和棉花的庫存消費比小幅走高，而白糖的庫存消費比下降，其后市上漲可能性最大
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